21世纪经济报道记者 朱艺艺
继9月初启动赴港上市计划后，海澜之家（600398）于近日递表港交所，拟冲刺“A+H”上市。
根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计算，海澜之家位列中国服装集团营收排名第四。同一时期，海澜之家在中国男装市场的市场份额达5.6%，超过第二至第五大市场参与者份额的总和（前五大品牌合共占据约10.9%的市场份额）。
作为国内男装龙头，海澜之家已不再满足于只做“男人的衣柜”，而是要做“全家人的衣柜”。截至2025年上半年，公司在全球布局超过7200家门店。
值得一提的是，海澜之家此番赴港上市，正值公司国际业务扩张期，已在11个海外国家拥有111家直营门店（截至2025年上半年），公司海外收入从2017年的0.06亿元增长至2024年的3.55亿元，在此基础上2025年上半年收入2.06亿元。
凭借“本土化+高性价比”致胜的海澜之家，能否将这一方法论复制到全球市场？
主品牌贡献七成营收，面临增长挑战
基于“多品类、集团化”品牌组合，海澜之家在男装、女装、婴童装及运动装等多个领域进行布局。
除了运营男装主品牌“海澜之家”，公司还布局了轻奢女装品牌“OVV”、高端婴童装品牌“英氏”等。此外，公司亦经营生活方式家居品牌“海澜优选”。
除自有品牌外，公司还加码运动服饰领域的布局，成为阿迪达斯FutureCityConcept (“FCC”)业务在中国内地的独家运营商，并获得奥地利知名运动品牌海德服装的长期商标授权。此外，公司还开展职业装定制业务“海澜团购定制”。
（海澜之家各品牌门店，来源于公司招股书）
具体而言，海澜之家于2023年及2024年通过全资子公司上海海澜之家投资有限公司累计出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理(上海)有限公司51%股权，借此获阿迪达斯授权在中国运营阿迪达斯FCC门店。
FCC模式是阿迪达斯品牌特有的渠道，精选阿迪达斯核心产品并专为该渠道开发独家FCC产品线，根据本地消费者偏好，侧重亲民价格与高性价比。
在招股书中，海澜之家进一步披露和阿迪达斯的合作细节，“我们负责阿迪达斯FCC门店的选址、开设和管理日常营运，FCC渠道的所有产品均由我们以买断的方式从阿迪达斯采购，我们拥有存货所有权，并在阿迪达斯批准范围内，进行产品组合规划、定价(在品牌指导范围内)和本地营销活动”。
截至2025年上半年，海澜之家在中国拥有529家阿迪达斯FCC门店。
与此同时，海澜之家于2021年与奥地利知名运动品牌海德签订长期商标授权安排，获得其品牌服饰在中国（包括香港、澳门、台湾）的设计、营销及销售授权许可，以增强公司在滑雪及网球等体育领域的市场地位。
截至2025年上半年，海澜之家在中国境内营运21家海德门店，同时在主要电商平台开设线上门店。
从业绩表现看，2022年-2024年及2025年上半年，海澜之家实现收入分别为179.05亿元、207.54亿元、201.62亿元及112.38亿元，业绩存在一定波动，同期净利润分别为20.62亿元、29.18亿元、21.89亿元及15.88亿元。
但海澜之家强调，公司的毛利率有所改善，2022年-2024年及2025年上半年分别达43.4%、45.2%、45.5%及46.9%。
（海澜之家各品牌收入，来源于公司招股书）
从收入结构看，凭借价格亲民且质量稳定等“高性价比”优势，主品牌海澜之家贡献七成营收，无疑成为营收担当。
2022年-2024年及2025年上半年，主品牌“海澜之家” 贡献收入134.52亿元、161.99亿元、150.91亿元及83.24亿元，分别占公司总收入的75.1%、78.0%、74.8%及74.1%，比重一直稳定在70%以上。
不过，海澜之家品牌2024年营收同比减少约11.08亿元，2025年上半年营收同比减少约4.89亿元，面临增长挑战。
相比之下，包括轻奢女装品牌OVV、高端婴童装品牌英氏、海澜优选等在内的其他品牌，收入贡献尚不成气候，2022年-2024年及2025年上半年收入贡献比重分别为12.1%、10.7%、8.6%及6.7%。
进军11个海外国家，但海外收入占比不足2%
此番递表港交所，也是海澜之家“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的国际化战略的落地。
回溯来看，海澜之家于2017年创立子品牌黑鲸及女装品牌OVV，将业务扩展至马来西亚吉隆坡，成为其进军全球市场的战略跳板，此后不断扩大国际业务版图。
截至招股书披露，目前，海澜之家在马来西亚、菲律宾、越南、新加坡、泰国、印度尼西亚、老挝、马尔代夫和肯尼亚等11个海外国家拥有111家直营门店。
2025年9月，随着海澜之家在悉尼Westfield Eastgardens开出首家门店，公司正式进军澳洲市场。
（海澜之家收入的地区分布，来源于公司招股书）
现阶段海澜之家的海外业务体量较小，2022年-2024年及2025年上半年实现营收分别为2.19亿元、2.72亿元、3.55亿元及2.06亿元，占比仅为1.2%、1.3%、1.8%及1.8%。
不过，该业务增长势头良好，2024年海外收入达到3.55亿元，较2023年同比增长30.8%；2025年上半年海外收入达到2.06亿元，较2024年同期增长27.4%。
此外，海澜之家也进一步提到，2022年-2024年以及截至2025年上半年，公司位于海外市场的直营门店GMV于整个往绩记录期间持续增长，分别为2.23亿元、2.80亿元、3.69亿元及2.12亿元。
海澜之家称，公司在巩固马来西亚、菲律宾、越南及新加坡等东南亚成熟市场基础的同时，计划进一步拓展包括澳洲、非洲、中东及中亚在内的新兴市场。
对于海澜之家在东南亚“出海”的经验，国金证券曾于2024年7月发布一份研报总结称，“公司通过全直营方式搭建海外渠道，直接触达当地消费者”；“抢占核心商圈点位，通过低门店成本和好位置获得了较低的租售比”；“针对东南亚市场本土化改造成功，对原有货品进行调整，增加东南亚专供款，陈列”等等。
尽管海澜之家强调“在当地，为当地”的本土化改造以及“高性价比”优势，但这种方法论能否进一步复制到全球市场，还需要经过市场考验。
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